EBITDA
EBITDA je výsledok pred odpismi, úrokmi a daňami; nie je to hotovosť.
Prečo to potrebuješ
EBITDA približuje prevádzkovú výkonnosť bez vplyvu účtovného rozloženia majetku a financovania. Preto je užitočná na porovnanie, ale nevhodná ako náhrada peňažného toku.
Predpoklady
- V modeli EBITDA = EBIT + odpisy, alebo tržby − prevádzkové náklady bez odpisov.
- CAPEX sa do EBITDA neodpočítava.
- Úprava o jednorazové položky je samostatné rozhodnutie; musí byť vysvetlená a konzistentná.
Riešený príklad
Situácia
Ondrej vlastní malý pivovar v Banskej Štiavnici. Vo februári 2026 rokuje s bankou o úvere na novú stáčaciu linku za 80 tis. EUR. Úverová referentka si okrem výkazov pýta EBITDA za rok 2025, teda zisk pred úrokmi, daňami a odpismi, lebo chce vidieť prevádzkový výsledok bez vplyvu financovania a odpisov.
Zadanie
Z výkazu ziskov a strát za rok 2025 (v tis. EUR): tržby 1 000, náklady na predaný tovar (slad, chmeľ, fľaše, energia na varenie) 600, prevádzkové náklady bez odpisov (mzdy, nájom, marketing) 200, odpisy varne a tankov 50.
Postup
- EBIT = 1 000 − 600 − 200 − 50 = 150 tis. EUR. To je prevádzkový zisk pivovaru po odpisoch, ale pred úrokmi a daňou.
- EBITDA = EBIT + odpisy = 150 + 50 = 200 tis. EUR. Odpisy sa pripočítajú späť, lebo za ne v roku 2025 neodišla žiadna hotovosť; varňa sa platila pri kúpe pred rokmi.
- Kontrola druhou cestou: 1 000 − 600 − 200 = 200 tis. EUR. Obe cesty dávajú rovnaký výsledok.
- Stáčacia linka za 80 tis. EUR je kapitálový výdavok (CAPEX). EBITDA neovplyvní ani v roku kúpy, ani neskôr: do výsledovky sa dostane len postupne cez odpisy, ktoré EBITDA vynecháva.
Výsledok
EBITDA 200 tis. EUR za rok 2025; EBITDA marža je 20 % tržieb.
Čo z toho vyplýva
Ondrej pošle banke EBITDA 200 tis. EUR. Či linku zaplatí z úveru, alebo z účtu, toto číslo sa nezmení; peniaze na splátky však musí mať v hotovosti, a tú EBITDA neukazuje.
Poznámka: EBITDA nie je hotovosť: nezahŕňa úroky, daň, zmenu pracovného kapitálu ani CAPEX. Koľko peňazí pivovaru po investícii naozaj zostane, ukáže až voľný peňažný tok.
Časté chyby
Odpočítať CAPEX od EBITDA
EBITDA je číslo z výkazu ziskov a strát. Kúpa stroja do neho v roku kúpy nevstúpi celá, rozloží sa do odpisov na viac rokov, a tie EBITDA aj tak vynecháva. Kto od EBITDA odpočíta CAPEX, mieša výsledovku s peňažnými tokmi a dostane číslo, ktoré nie je ani jedno, ani druhé.
Príklad
Analytik v banke odpočíta od Ondrejovej EBITDA 200 tis. EUR aj stáčaciu linku za 80 tis. EUR a do modelu zapíše EBITDA 120 tis. EUR. Banka má interný limit, že úver môže byť najviac trojnásobkom EBITDA. S chybným číslom by pivovar dostal najviac 360 tis. EUR, so správnym až 600 tis. EUR. Investícia patrí do peňažného toku, nie do EBITDA.
Ako sa tomu vyhnúť
CAPEX odpočítavaj až pri voľnom peňažnom toku, nikdy nie v EBITDA.
Považovať EBITDA za voľnú hotovosť
EBITDA vzniká pred úrokmi, daňami a investíciami a nevidí peniaze viazané v zásobách a pohľadávkach. Preto môže byť EBITDA vysoká a účet takmer prázdny. Na otázku „koľko peňazí nám zostalo“ odpovedá voľný peňažný tok, nie EBITDA.
Príklad
Ondrej si chce v lete 2026 vyplatiť 150 tis. EUR, lebo EBITDA za rok 2025 bola 200 tis. EUR. Z nej však ešte odišli úroky 15 tis. EUR, daň 27 tis. EUR a 33 tis. EUR zostalo viazaných v nezaplatených faktúrach od reštaurácií. Peňažný tok z prevádzky bol teda 200 − 15 − 27 − 33 = 125 tis. EUR. V roku 2025 navyše zaplatil 50 tis. EUR za nové chladiace tanky, takže zostalo 75 tis. EUR. Výplata 150 tis. EUR je dvojnásobok toho, čo pivovar za rok naozaj vytvoril, a rozdiel by musel pokryť úverom.
Ako sa tomu vyhnúť
Od EBITDA k hotovosti choď cez úroky, dane, zmenu pracovného kapitálu a CAPEX; až výsledok hovorí o voľných peniazoch.
Pripočítavať späť „jednorazové“ náklady bez pravidla
Upravená EBITDA (adjusted EBITDA) vynecháva náklady, ktoré sa nemajú opakovať. Ak sa však „jednorazové“ náklady objavujú každý rok, alebo sa vynechávajú len tie nepríjemné, výsledok prikrášľuje výkonnosť. Každá úprava potrebuje dôvod a rovnaké pravidlo v každom roku.
Príklad
Majiteľ troch kaviarní v Bratislave ukazuje v marci 2026 investorovi upravenú EBITDA 90 tis. EUR. Neupravená je 60 tis. EUR a pripočítal k nej 30 tis. EUR „jednorazových“ položiek: opravu kávovarov 8 tis. EUR, nábor baristov 12 tis. EUR a marketing pri otvorení tretej prevádzky 10 tis. EUR. Kávovary sa však kazia a baristi odchádzajú každý rok; jednorazový je len marketing pri otvorení. Poctivá upravená EBITDA je 70 tis. EUR. Pri ocenení šesťnásobkom EBITDA (násobok EV/EBITDA) je to rozdiel 120 tis. EUR v cene firmy.
Ako sa tomu vyhnúť
Ku každej úprave napíš dôvod a over, či sa rovnaký náklad neobjavil aj v predchádzajúcich rokoch.
Pri výpočte z čistého zisku zabudnúť na úroky
EBITDA sa dá vypočítať aj zdola: k čistému zisku sa pripočíta daň, úroky a odpisy. Ak jedna z položiek chýba, EBITDA vyjde nižšia a firma vyzerá slabšia. Najčastejšie sa zabúdajú úroky, lebo vo výkaze sú až pod prevádzkovým výsledkom.
Príklad
Ondrejov pivovar mal v roku 2025 čistý zisk 108 tis. EUR, daň 27 tis. EUR, úroky 15 tis. EUR a odpisy 50 tis. EUR. Brigádnička v účtovnej kancelárii spočíta 108 + 27 + 50 = 185 tis. EUR. Správne je 108 + 27 + 15 + 50 = 200 tis. EUR, rovnako ako pri výpočte z tržieb. S chybným číslom by pivovar v žiadosti o úver vyzeral o 7,5 % slabší, než je.
Ako sa tomu vyhnúť
Pri výpočte zdola si odškrtni úroky, dane aj odpisy a výsledok skontroluj výpočtom z tržieb.
Hranica dôkazu
Správny výpočet a správne odmietnutie tvrdenia, že EBITDA je hotovosť. Na novom scenári bez pomoci.
Správna EBITDA nepreukazuje kvalitu zisku, udržateľnosť ani schopnosť splácať dlh.